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　　近日，来自深圳的华业天成宣布五期基金完成终关，总规模定格在17.6亿元。各方面看，这只基金都非常亮眼。

　　首先是规模，17.6亿元基本上摸到专业型、早期人民币基金的规模上限了，能达到这个数字本身就是实力的证明。

　　此外，华业天成继续延续着超募的“传统”。这些年不管募资大环境多么难，华业天成每期基金都超募。五期基金原定15亿元，超募了2.6亿元，而且据说这只基金越募到后期越抢手。

　　华业天成2015年成立，到2025年正好是十年。对于一家VC来说，十年不仅是一个里程碑，其实也是一个坎。因为此时“新手保护期”已过，LP们会用更挑剔的眼光看待你，项目储备、IPO、MOIC、DPI都得有。

　　因此，五期基金其实是华业天成的一次关键大考。这个成绩无疑完成了一次重要的阶段性验证，为其后续基金周期提供了更高的确定性。

　　业绩方面，从2024年到2025年的IPO寒冬期，华业天成逆势收获英诺赛科、汉朔科技、珂玛科技等几个重磅IPO，肯定对募资起到了重要作用。

　　另外，数据显示，五期基金在首关后的一年内10次出手，项目展现出极强的发展后劲。2025年7月份，华业天成天使轮投资了NPU芯片公司昉擎科技，timing几乎完美，三个多月后它就成为当红炸子鸡。天使轮领投的Micro-LED公司星钥半导体，投后1年内连续完成2轮融资，获头部机构争抢入场。

　　2024年、2025年，国内VC/PE市场募资总额每年都下降两成多。与此同时，据了解本基金中华业天成的老LP复投率过半。在这个一级市场缩量出清的时代，这是一份可贵的信任状。

　　前面说到，华业天成的这期新基金是人民币基金“质感”的突破，为什么这么说呢？

　　首先来看看市场化LP的占比。市场化资金占比成为评价一只新基金LP阵容质量的新视角。一般来说，市场化资金占比超过50%就称得上优秀了，而华业天成五期基金达到了80%。可见，纵然形势比人强，不妥协总是可能的。

　　另一方面，这也侧面验证了华业天成的克制，17.6亿元的终关规模应当是主动选择的结果，因为再多配一点扩大规模并不困难。

　　如果说市场化资金占比是“量”的体现，那么LP的构成更是展现了“质”的飞跃。这期基金的LP名单，已经跳出了人民币基金这些年形成的固有募资模式，进入下一个level。

　　据公开资料显示，基金LP有长鑫存储、腾讯等大型产业方，太平洋保险、泰康保险两家险资巨头，浙财创新、建发新兴、东方国资、中银国际、新尚资本等国资平台，欧洲投资集团SOFINA，以及世纪金源、周大福等知名民营资本。LP结构在产业背景、资本属性上呈现出人民币基金近年来很少见到的多元性与均衡性。

　　SOFINA是一家比利时的大型投资集团，最早成立于1898年，在上世纪六七十年代转型为纯投资公司。SOFINA是比利时市值最高的上市公司之一，最新财报显示其资产净值达100亿欧元。数十年来，SOFINA与全球顶级的PE和VC机构们保持着长期伙伴关系，已经投资了约80家GP的近500只基金。

　　虽然不少GP做过尝试，但专注于硬科技投资的人民币基金，获得海外大型机构投资人的出资现在依然非常罕见，以至于惯性思维认为硬科技投资只能“内循环”。因此，华业天成此次成功地引进SOFINA非常值得关注，或许可以为人民币基金募资打开新思路：即便国际形势复杂，但欧洲的机构投资人对中国的硬科技资产仍然兴趣浓厚。

　　对华业天成而言，这次的突破也极具战略价值。一方面，海外机构投资人的复投率很高，SOFINA对合作的GP平均每家已经投了6-7只基金。这意味着只要基金业绩达到预期，华业天成后续基金的募资会轻松很多。另一方面，SOFINA的出资相当于一张国际化募资的入场券。华业天成接下来如果要布局美元基金，这是一个绝佳的起点。

　　综合来看，华业天成的这次募资无疑是相当漂亮，可以说拉高了当下人民币基金LP阵容的审美。核心产业龙头、大型保险机构、一线国资平台以及海外大型机构投资人，作为一家2025年刚度过十年庆的机构，华业天成的朋友圈有些“超模”。而朋友圈里都是比自己更有名的伙伴，也说明华业天成仍在“事业上升期”。

　　以防有些读者还不了解这颗中国一级市场上冉冉升起的新星，我们简单介绍一下华业天成的背景。

　　华业天成的主要创始人是两位。一位是孙业林，曾长期担任全球头部科技企业高级副总裁，从技术研发到产品与市场战略，再到全球跨区域、跨业务单元的组织运营管理，形成了完整的科技企业经营与管理经验体系；另一位是杨华君，曾连续两次创业，公司均被行业巨头收购，后转行做投资。二人还有一个交集，他们都是华中科技大学毕业的校友。

　　这些履历摆出来，华业天成身上的产业标签是呼之欲出。产业能力在当前的一级市场上是“硬通货”，基金阵容能如此豪华也就不令人意外。

　　现在回望，华业天成的出现无疑是精准踩中了时代的timing，因为2015年正是中国一级市场进入硬科技投资时代的开端，时代呼唤从产业中来的新一代VC，而华业天成适逢其会。

　　可以作为参照的是，2000年后美国VC行业也发生过类似的“产业化”转型，标志性机构是彼得·蒂尔2005年创立的Founders Fund。这些新出现的“产业型VC”标榜的一些它们引以为傲的、不同于“金融型VC”的理念，很大程度上塑造了今天美国VC行业的模样。比如，它们强调承担技术风险而非市场风险，追求突破性项目，耐心支持长周期项目。另外，它们也强调基于自身丰富的经验，去更好地理解创业者的需求，为创业者提供更精准地指导。

　　类似的特点也存在于华业天成身上。在投资端，华业天成的投资“调性”出了名的高，孙业林曾说过IPO不是目标，只投中国科技领军企业。在投后端，华业天成更是把产业赋能做到了非常细的颗粒度。

　　当然，说华业天成是中国的“Founders Fund”未免过于附会。但可以这么说，在国内硬科技赛道上，“创始人基金”的生态位目前还是空缺的，“创而优则投”、“产而优则投”还并不多见，华业天成则是填补这个生态位的有力选手。

　　产业赋能的话题值得再稍微展开谈谈。不少人觉得所谓“赋能”只是投资机构的自嗨，实际上作用很小。可叹的是，这种批判很大程度上是真的。

　　这两年硅谷有一家名为Khosla Ventures的“产业型VC”声名鹊起，因为它是第一家投资OpenAI的VC，拿到了上万倍回报。Khosla Ventures的创始人Vinod Khosla以毒舌著称。他公开表示过：“虽然大多数VC声称能带来价值，但它们的参与效果有限，基本只是提供人脉拓展的机会。”他还认为，如果投资人“不知道自己不知道什么”，而胡乱提建议，是一种“无意识的无能”。

　　那么有没有办法让赋能不是自嗨呢？Khosla Ventures的做法是“提供解决真实问题的专业知识”，比如招聘、产品战略、品牌策略、供应链等，总之是颗粒度要细。

　　殊途同归的是，华业天成的赋能也是这么做的。华业天成前两年把被投企业的创始人、高管集中起来研讨怎么做组织改进、市场洞察或者客户管理，研讨之后还要制定行动计划。这类研讨解决的问题往往会非常棘手，比如哪些订单应该放弃？应该优先把资源集中到哪个产品上？后续更细致的包括，帮被投企业解决一个个实际问题，关键管理岗位的人才招募，重要战略和产品定义的参与建议等。

　　华业天成能这么做，当然是因为它的合伙人们既在一线打过硬仗，也管过核心业务，见过树木也见过森林。这样的经验无法复制，不是招一些硬科技博士，或者从产业方挖几位资深人士过来就能补上的。

　　时值新年交替之际，华业天成五期基金给人民币基金树立了一个很高的标准。它在募资寒冬中给出的这份答卷，像是一面镜子，映照出人民币基金的另一种可行路径。

　　不用我多说，这些年募资艰难，创投行业在返投比例、平衡LP诉求一类问题中反复挣扎，耗费了不少时间。时至今日，大部分机构的选择是打不过就加入这场泥潭战。但华业天成给出的解则是：不如回归产业本质，用确定性的专业能力去对冲大环境的不确定性。

　　我们不妨乐观一点，站在2026年的门口，中国创投市场或许正在经历一场深刻的自我进化。那些能够真正听懂创业者呼吸、能够为创新生态提供确定性赋能的机构，正在走向舞台中央。

　　华业天成的例子证明，即便身处寒冬，只要坚持在产业的沃土里深耕，就一定能等到春天的回响。展望2026年及以后，我们或许会看到更多像华业天成这样的产业型VC获得认可，这是专业精神在一级市场的再一次回归。

　　对于创业者来说，这也是好消息：他们可以更安心地与那些真正懂行业、能帮上忙的投资者合作。